网财经《IPO不雅察哨》出品

文丨图南

近日，技源集团股份有限公司（以下简称“技源集团”或“技源”）更新招股书，拟于沪市主板IPO，东方证券行为唯独保荐机构为其添砖加瓦。技源集团本次拟公开拓行股票数目不低于5,001万股，拟召募6.03亿元资金用于投资“技源集团养分健康原料坐褥基地建造”“启东技源养分健康食物坐褥线扩建”等表情。

技源集团这次苦求上市可谓资格了一番不小的迤逦，早在2022年头，技源集团就完成了指导备案，年底即向证监会提交了IPO苦求。次年3月，受全面注册制试验的影响，技源集团又进行了平移陈述职责。

在获受理27天后，上交所发出审核问询函，要求技源集团针对其居品有用性、客户聚首度高、时刻用度等多个问题进行补充阐发。2024年1月24日，上交所更新审核动态透露问询函已被回话。关联词，9个月以前了，技源集团上市审核之路还未见亮光。

据最新招股书透露，技源集团境外售售收入占比拟高，杀青2024年6月，该比例高达95.07%。其中，技源集团向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例为23.05%，形成了一定的客户聚首度风险。除此之外，技源集团研发参预及业务增长问题也正在激发质疑。

好意思籍华东谈主创立跨国企业，超九成收入来自国外

技源集团竖立于2002年，是一家主要向膳食养分补充行业国表里知名品牌客户提供 HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素等养分原料居品及片剂等制剂居品的国际化企业集团。

技源的创办最早可追念至上世纪90年代，创举东谈主周京石曾赴好意思国留学，硕士毕业后，他先后进入了好意思国安利公司和好意思国雅芳公司防御个东谈主照管居品和护肤居品表情开拓。

（图片起原：互联网，技源集团董事会主席兼CEO周京石）

1996年，周京石在中国和好意思国同期开启创业行状，将中国原料出口到好意思国膳食补充剂阛阓。凭借着多年学习和从业劝诫，周京石匡助好意思国客户在极猛进度上处理了质地不正经的问题。

1997年4月，周京石内助龙玲加入技源集团，同庚，技源成为中国首屈一指的氨糖和硫酸软骨素的出口商。紧接着，技源集团运转着眼好意思国除外的阛阓，在澳大利亚、欧洲和日本成就了销售麇集。

如今，技源集团已为全球34个国度的客户提供居品、分销和合规管事。字据招股阐发书，技源集团销售收入主要起原于境外，2021年至2024 年6月，境外售售收入在各阐扬期永别为6.91亿元、8.64亿元、8.48亿元和4.62亿元，永别占当期主营业务收入86.29%、91.40%、95.25%和95.07%。

超九成收入来自国外，中国业务仅占不到5%，这种差距从何而来？招股书透露，国外膳食养分补充行业发展老到，国内仍处于新兴发展阶段，中国人人食用膳食养分补充居品比例低于20%，远远不足好意思国和日设施先67%的普及进度。

值得强调的是，境外售量占主导也使技源集团濒临一定的经营风险。技源集团在风险教唆中写谈，自己业务受全球经济和生意计策变动及汇率波动影响，存在一定不细目性。不仅如斯，大客户聚首度高亦然技源集团濒临的另一要紧风险。

大客户强“绑定”，业务开拓恐受制约

2024年上半年，技源集团前五大客户为雅培集团、Nutramax、Blackmores、PharmaCare和PK Benelux BV，除PK Benelux BV外，其他四大客户长年“霸榜”。

（图片起原：技源集团官网）

本年上半年，技源集团对前五大客户销售认为约2.50亿元，占总额51.36%。其中，对雅培集团销售1.12亿元，占总额23.05%。行为长年最大客户，雅培集团在为技源集团带来销量的同期，也使其濒临客户开拓受限的风险。

技源集团在招股书经营风险一节中写谈，技源系雅培集团HMB养分原料居品的首选供应商，为技源HMB业务孝敬了73.35%销量。

为踏实联接关联，技源于2017年5月与雅培集团签署遥远联接框架契约之补充契约，雅培欢跃字据需求优先全额向技源采购HMB原料，雅培也可在达到契约商定采购量的情况下，要求技源不将HMB 原料出售给某些竞争敌手。这种“排他性条目”可能对技源的客户开拓形成一定不利影响，进而对技源的经营事迹及举座盈利才略带来风险。

而这少许曾经激发上交所质疑，上交地点首轮盘问中曾要求技源集团阐发已弃取的减少大客户依赖的有用设施，技源集团回话称将会握续加大研发参预及新址品开拓、积极开拓新阛阓新客户等，束缚裁减客户聚首的风险。

但从技源最新招股书中，网财经《IPO不雅察哨》并未看到其研发参预情况有澄澈加强，研发用度率仍不足同行业可比上市公司。

研发参预疑不足，资本还能吃多久？

招股阐发书透露，2021年至2024年6月，技源集团研发用度认为1.42亿元，研发用度率在阐扬期内永别为4.23%、4.48%、4.82%和 4.57%，低于同行可比上市公司平均水平。

（图片起原：技源集团招股阐发书）

不仅如斯，技源集团线路的职工专科结构透露，杀青2024年6月30日，公司及子公司在册职工总和645东谈主，其中研发东谈主员127，占比19.69%，而坐褥东谈主员、管束及行政东谈主员永别占总和49.92%、27.13%。

更令东谈主讶异的是，这127位研发东谈主员中，仅56东谈主学历为本科及以上，占比44.09%，这意味着一半以上的研发东谈主员莫得达到本科学历。

技源在招股书中暗示，跟着行业竞争加重，若研发时刻团队正经性不足，会导致公司新址品、新时刻的研发改革才略下落，对公司异日经营事迹和握续发展形成不利影响。

从事迹来看，2021至2024年6月，技源集团在阐扬期内营业总收入永别为8.01亿元、9.47亿元、8.92亿元和4.87亿元，连年收入并未有澄澈增长。

时刻研发和居品改革是膳食养分补充居品制造行业的发展基石与中枢竞争力，异日技源集团能否在研发方面加大参预并擢升事迹，网财经《IPO不雅察哨》将握续暖和。